中国人民银行决定,从2010年1月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点.为增强支农资金实力,支持春耕备耕,农村信用社等小型金融机构暂不上调.
数量调控手段出台剑指信贷放量.与上周3个月央票利率的提升一样,存款准备金率的上调同样既在情理之中,又在意料之外.情理之中,是因为正如在我们的年度报告所阐述的,10年央行的政策工具将以数量为主,而存款准备金率、定向央票等数量回收手段都将会因为一季度信贷的放量而出台.意料之外,是因为出台的时机仍早于预期.结合1年央票利率的提升,预防信贷放量仍是上调存款准备金率的主要原因.一方面,年初过于宽松的资金环境不利于央行预防信贷放量.春节前公开市场到期资金规模超过1万亿,再加上年底预计超万亿财政存款的释放,另有热钱仍在持续流入,资金面宽裕的程度可想而知.而另一方面,当前公开市场仍处于收不干、抽不净的境地.1年央票利率虽已提升,但回笼量的明显提升仍需等待央票利率稳定平台的形成,而短期限工具的滚动回笼效果则较差.这是此时出台存款准备金率这一深度对冲工具的另一原因.
对于权益市场而言,心理冲击将大于实际影响.由于市场往往将存款准备金率视为较为“猛烈”的工具,因而心理冲击将使权益市场短期内承受较大的调整压力.不过我们应理性对待.一方面,诚如上述所言,存款准备金率的出台针对的是相当宽裕的资金面.因而在当前银行超储率较高的情形下,存款准备金率的上调,实质上属于“温和”的措施.预计本次上调将直接回收银行资金3000亿左右,而这也只是年底释放的预计超万亿财政存款的三分之一.另一方面,所谓“早死早超生”.针对信贷的放量,早调控对权益市场的冲击将弱于晚调控,因为越晚调控,信贷放量的可能性就越大,央行调控力度超预期的可能性也就越大.此外,在央行调控下,一季度信贷投放将得到有效地熨平,不过在央行与银行的博弈过程中整体规模仍将偏多.
