IT is time you took the school bus

有意思.
1-2楼根本就不懂书面英语.3楼说的有道理,不过未免太武断.毕竟在英国英语中,也是可以说should take的,不过我们考试一般不用这个结构罢了.
这个的确是虚拟语气,不过,你只需要记住这个结构的基本变化就行了.
A：It is (about/high) time for sb to do sth （不定式）
B：It is (about/high) time (that) sb did sth （从句）
说明一下,这个结构中about和high其实是修饰time,所以换汤不换药.另外,这两个结构在意思上是有细微的差别的,那就是句式A仅表明事实；而句式B（也就是从句用过去时那个）则表明：早就该做什么事情了（有很强的“意愿”）.