在经济衰退、萧条阶段或通货紧缩时期, 一般政府会采取强有力的扩张政
策, 以增加消费、刺激投资, 以期把经济带出困境.扩张性的货币政策主要表现
在以下几个方面:
( 1) 降低法定存款准备金率.中央银行对商业银行降低法定存款准备金率,
可以提高商业银行可运用的信贷资金总额, 扩大派生存款, 增加投资, 达到扩大
货币供应量的目的.
( 2) 降低再贴现率.中央银行对商业银行降低再贴现率, 就意味着中央银
行鼓励商业银行通过再贴现来扩张信贷规模, 可以促使商业银行降低对企业的贴
现率, 使得企业利息负担减轻, 利润增加, 从而刺激企业对信贷资金的需求, 扩
大投资, 扩大货币供应量.同时, 降低储蓄存款利率, 可以刺激居民增加消费和
投资, 扩大民间投资, 以促进全社会投资的增长, 从而带动整个社会经济的增
长.如我国从 1996 ～2002 年曾 8 次降息, 使房地产消费、汽车消费大增, 2002
年集体和个体经济的投资增长率接近 15% , 使我国的经济近年来一直保持较高
的增长水平.
( 3) 公开市场操作.中央银行在公开市场上从商业银行或社会公众手中买
进有价证券是一种扩张性的货币政策.通过买进证券, 中央银行不仅可投放一定
量的基础货币, 从而使货币供给量成倍增加, 而且还将使市场利率下降.但是,
在经济萧条时期, 宏观经济政策重在增加就业和刺激经济增长, 实行扩张性的货
币政策虽在一定程度上可促进经济增长, 但其作用有限.对经济增长直接产生作
用的乃是财政政策.
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货币政策与财政政策的配合
货币政策和财政政策是国家调节宏观经济运行的两个最重要的手段, 这两个
政策手段只有在一定条件下很好地配合运用, 才能避免摩擦, 尽量缩短政策时
滞, 有效实现总体经济目标.
1. 货币政策和财政政策配合的必要性
货币政策和财政政策配合的必要性是由二者之间存在的密切的共性关系, 以
及其不同的特点决定的.
货币政策和财政政策的共性主要表现在三个方面: 一是这两大政策作用于同
一个经济范围, 即本国的宏观经济方面; 二是这两大政策均由国家制定; 三是最
终目标一致.
货币政策和财政政策的区别表现在四个方面: 一是政策的实施者不同.货币
政策是由中央银行具体实施, 尽管某些国家的中央银行在名义上归属于财政部领
导, 但其中绝大多数在实施货币政策方面由中央银行独立操作; 而财政政策则由
政府财政部门具体实施.二是作用过程不同.货币政策的直接对象是货币运动过
程, 以调控货币供给的结构和数量为初步目标, 进而影响整个社会经济生活; 财
政政策的直接对象是国民收入再分配过程, 以改变国民收入再分配的数量和结构
为初步目标, 进而影响整个社会经济生活.三是政策工具不同.货币政策使用的
工具通常与中央银行的货币管理业务活动相关, 主要是存款准备金率、再贴现率
或中央银行贷款利率、公开市场业务等; 财政政策所使用的工具一般与政府的收
支活动相关, 主要是税收和政府支出及转移性支付等.四是可控性不同.货币政
策通常需要通过操作工具的传导来实现最终目标, 这中间需要有一个传导的过
程, 并且可能出现偏离最终目标的情况; 而财政政策可以由政府通过直接控制和
调节来实现.例如, 要控制总需求, 无非是砍基建压消费, 采取措施后能够立见
成效.
由此可见, 财政政策与货币政策出自于同一个决策者却由不同机构具体实
施; 为达到同一个目标却又经过不同的作用过程; 作用于同一个经济范围却又使
用不同的政策工具.财政政策和货币政策各有其自身的特点和作用, 存在着功能
上的差异, 这就要求将两者密切配合起来, 互相补充, 相辅相成, 以实现宏观调
控的总目标.
2. 货币政策和财政政策的配合手段和配合方式
货币政策与财政政策的共性, 决定了它们之间具有必须密切配合的客观要
求; 财政政策与货币政策的区别, 又导致了它们之间在实施过程中发生偏差的可
能性.于是, 就产生了这两类政策如何配合、协调的问题.两政策的配合需要解
决配合手段和配合方式的问题.
就配合手段而言, 财政政策手段主要是税率变动和支出的扩张或削减, 这两
种手段实际都是以强制为基础的.但税率的升降或税种的增减手段对经济的影响
有时比财政支出结构或总量的变动手段对经济的影响要间接一些.而货币政策发
挥作用的手段则比较多, 它既可以通过行政的、计划的直接强制手段发挥作用,
也可以通过经济的、间接的利益调节手段发挥作用.例如, 信贷规模管理及存款
准备金的变动等手段就是较为直接的、强制性的手段, 而再贴现率和公开市场业
务的办法就是一种间接的控制手段.一般情况下, 采用直接的、强制的、行政的
手段对经济控制容易收到立竿见影的效果, 在较为紧急和严重的情况下, 采用这
类措施是十分必要的, 但容易产生一些副作用.而采取经济的、间接的办法对经
济总量和结构的失衡进行调节, 则可以避免或减少经济政策可能对经济运行带来
的震荡性影响.总之, 在货币政策和财政政策配合时, 应该尽量做到一方直接
的、行政的手段与另一方间接的、经济的手段交错运用, 这样才能收到既缩短单
一政策时滞, 又能减少同向手段调节可能对经济造成的震荡性影响.
所谓配合方式就是货币政策和财政政策松紧的相互搭配问题.这种松紧搭配
共有四种组合方式:
( 1) 紧缩的货币政策和紧缩的财政政策的配合, 即“双紧政策”;
( 2) 宽松的货币政策和宽松的财政政策的配合, 即“双松政策”;
( 3) 宽松的货币政策和紧缩的财政政策的配合, 即“松货币、紧财政”政
策;
( 4) 紧缩的货币政策和宽松的财政政策的配合, 即“紧货币、松财政”政
策.
其中“双紧”和“双松”政策, 反映着财政政策和货币政策的目标侧重点
保持一致; “一松一紧” 的政策, 反映着财政政策和货币政策在总体要求一致的
前提下, 政策目标侧重点不同.这四种组合方式, 对于政策的作用方向不同, 会
产生不同的政策效应.
( 1) 财政政策通过可支配收入和消费支出、投资支出两条渠道, 对国民收
入产生影响, 而货币政策则要通过利率和物价水平的变动, 引起投资的变化来影
响国民收入.
( 2) 货币政策通过货币供应量这一中介变量的变动, 直接作用于物价水平,
而财政政策则要通过社会购买力和国民收入的共同作用, 才对物价水平发生影
响.国民收入的内生性, 决定了财政政策对物价水平的作用是间接的、滞后的.
( 3) “双紧” 或“ 双松” 政策的特点是财政政策与货币政策的工具变量调
整的方向是一致的, 因此, 这种政策配合的作用力度强, 变量间的摩擦力小, 一
旦调整政策, 很快能产生效应, 并带有较强的惯性.但“ 双紧”或“ 双松”的
配合方式一般只是在社会总需求过度膨胀或极度疲软的情况下采取的办法.若在
并未出现社会总需求过度膨胀时, 采取双紧政策搭配, 虽然可以有效地制止通货
膨胀, 但很容易引起生产停滞或经济衰退.因此, 一般情况下应避免“ 双紧”
或“双松”政策的使用.
( 4) “一松一紧”的政策, 其特点是财政政策与货币政策的工具变量调整的
方向是相反的, 使变量间产生相互抗衡的摩擦力.但是, 两类政策只能分别对自
身能够直接影响的变量产生效应, 作用力度较弱.但政策效应比较稳定, 且不带
有很大惯性.如果一定时期内的社会总需求水平偏高, 就可根据货币政策或财政
政策工具变量与调节目标的密切联系程度选择政策手段, 确定两政策的主辅关
系, 若以货币政策为主采取紧缩的调节措施, 则作为辅助手段的财政政策就应采
取适度放松的调节方法, 以使主要政策措施“软着陆”, 避免造成较大的经济震
荡.
